79. Конвертируемость валюты.
Доллар и евро в МВС. Проблема внешней задолженности. Реформирование и эволюция
валютной системы
Конвертируемость валюты
До начала первой мировой
войны существовала полная, ничем не ограниченная внутренняя и внешняя
обратимость бумажных денег и денег в иной форме, обменивавшихся на золото. Эта
конвертируемость постепенно ограничивалась, и в валютной системе после второй
мировой войны касалась только одной валюты — американского доллара, да и то в
ограниченной мере. Право требовать от США за доллары золото имели лишь
иностранные центральные валютные учреждения, но не граждане США или иностранные
частные лица. Такая ограниченная внешняя конвертируемость одной валюты на
золото в 1971 г. была отменена. В результате внутри национальных хозяйств и
в международной сфере функционирует валюта, не обмениваемая на золото,
но обмениваемая на другие валюты — это важное обстоятельство, имеющее ключевой
характер для международных сопоставлений, без чего они оказались бы
немыслимыми. Взаимная обратимость валют стран была введена в 1959 г., хотя
задачи перехода к ней были поставлены вскоре после окончания второй мировой
войны. Это показывает, что путь к обратимой национальной валюте длинен,
сопряжен с крупными благоприятными изменениями в самой национальной экономике,
умением государства жить по средствам, обеспечивать для своих граждан достойные
условия жизни.
Доллар в мировой валютной системе
Национальная валюта,
вышедшая за свои национальные рамки, в полной мере выполняет роль
международной, другие же валюты – на уровне резервной валюты, но та и другая
обладают возможностями функционировать в равной степени. Наиболее значительной
международной торговой валютой является доллар США, посредством которого в
начале 90-х годов реализовалось почти 60% международной торговли.
Американский доллар является
важнейшей международной резервной валютой, поскольку он составляет решающую
часть международных валютных резервов и используется в качестве главного орудия
валютных интервенций. Значительное число стран оценивают свой валютный курс в
долларах США.
Вполне естественно желание
США не только сохранить, но и укрепить положение американского доллара как
международной валюты. США стремятся прежде всего к сохранению ведущих позиций в
международной валютной системе, с тем, чтобы более полно, масштабно, осуществлять
свои интересы. Преимущества США из своего превалирующего положения, проявляются
прежде всего в следующем:
ä
США финансируют дефицит своего платежного баланса собственной валютой,
в то время как страны, валюты которых не используются вообще или используются лишь
в незначительной степени в качестве функции международных резервных валют,
должны приобретать валютные средства на основе предшествующего активного сальдо
своих платежных балансов. Данная асимметрическая модель является причиной того,
что все страны, кроме США, должны намного строже регулировать свои внешние
экономические отношения.
ä
Второе преимущество состоит в
том, что страны, которые приобрели американские доллары, в большинстве случаев
вносят эти доллары в виде вкладов в американские банки приобретаемых ими
государственных облигаций и т.п. Тем самым США, как всемирный банк, приобретают
иностранные кредиты, позволяющие им добиться того, чтобы их фактическое
использование было намного больше, чем созданный ими продукт. Остальные станы,
таком образом, финансируют часть американского импорта товаров или вывоза
капитала. Иными словами, это означает, например, что строительство американских
предприятий за границей с учетом значительного долгосрочного дефицита
платежного баланса США в немалой степени финансируется теми странами, где
реализовано строительство.
ä
Для отстаивания своих интересов как великой державы США эффективно
используют возможности Международного валютного фонда, в котором они продолжают
занимать доминирующее положение, и через него могут оказывать сильное влияние
на другие страны при предоставлении кредитов.
Таким образом, международная
валютная система служит не только для опосредования международных платежей и
для развития международного разделения труда и обмена. Она является тем фактором,
посредством которого можно реализовать перемещение реальных экономических
ресурсов из одной страны в другую, осуществлять экономический или политический
нажим на партнера.
Задачи европейской валютной единицы «ЕВРО»
С января 1999 года
в рамках Европейского валютного союза введена новая, единая валюта - евро,
которая в течение нескольких лет должна заменить собой национальные валюты
стран — участниц союза. Наряду с долларом США появляется новая мировая валюта.
Пока она введена только для безналичных расчетов, но с 1 января 2002 года
должна будет появиться и в наличной форме. Введение евро — это беспрецедентный
проект, который приведет к серьезным изменениям не только в европейской, но и в
мировой экономике и будет одним из важнейших факторов развития экономики всего
мира в грядущем тысячелетии.
Возникновение
общеевропейской валюты является логическим продолжением интеграционных
процессов в Европе и в мире. В результате переговоров, начавшихся в декабре
1991 года в Маастрихте (Нидерланды), было принято решение о поэтапном
формировании Европейского валютного союза, в основе которого должны лежать
единая европейская валюта и Европейский центральный банк. Создание Европейского
валютного союза и введение евро позволит решить многие важные задачи, в том
числе:
1.
координировать
валютно-финансовую политику стран EC;
2.
обеспечить
финансовую устойчивость европейской валюты по отношению к доллару, японской
йене и другим валютам;
3.
проводить
единую денежно-кредитную и валютную политику в интересах стран ЕС.
Положительным следствием
введения евро, при условии успешного сотрудничества, будет облегчение проблем,
связанных с циркуляцией банкнот и монет в Европе. Европейские и другие банки,
работая вместе, смогут снизить стоимость обработки наличности, сгладить
проблемы спроса и предложения наличных денег в разные периоды. Легче станет
работать и банкам с характерным избытком или дефицитом наличности.
Широкие возможности
откроются перед фирмами, которые в странах зоны евро будут организовывать и
проводить кампанию по сбору старых монет, а также фирмами, обеспечивающими
транспортировку наличности по Европе и за её пределы.
Благодаря стандартизации
требований и законов по всей Европе управление кассовыми операциями станет
более эффективным и надежным.
Чего же можно ожидать в
связи с введением евро потребителям России? С расчётами в новой общеевропейской
валюте в первую очередь столкнутся те, кто выезжает в страны, вошедшие в зону
евро. Уже сейчас цены на товары во многих магазинах Европы указываются
одновременно в двух валютах: национальной и евро, хотя в евро выполняются,
естественно, только безналичные расчёты.
Удобно, по-видимому,
будет рассчитываться за услуги и покупки с помощью карточек системы Europay
(Eurocard/MasterCard и Cirrus/Maestro), которая уже перешла на расчеты в
евровалюте.
По сообщению Центрального
банка России, уже сейчас средства физических и юридических лиц в национальных
валютах стран Европейского экономического и валютного союза на счетах в
российских банках могут на добровольной основе конвертироваться в евро. Частные
лица могут открывать счета в евро в российских банках для размещения сбережений
и использования их для безналичных расчетов, в частности с помощью платежных
карточек. Приобретение банкнот и монет евро станет возможным после введения их
в наличное обращение — с 1 января 2002 года. На ММВБ уже постоянно ведутся
торги с участием евро.
Однако, что лучше —
переориентироваться на новую мировую валюту или сохранять приверженность
доллару США — покажет будущее.
Внешняя задолженность
Сумма внешнего долга России на сегодняшний день составляет 105,6 млрд
долларов США.
В современном мире
практически все государства прибегают к внешним заимствованиям. Внешняя
задолженность порождает многочисленные проблемы, затрагивающие устойчивость
мировой экономической системы в целом. Не случайно поэтому истекшие 20 лет были
периодом широкомасштабных усилий финансовых центров во главе с МВФ по созданию
целостной и надежной системы управления международным внешним финансированием.
Система внешнего финансирования:
необходимость и возможность
Внешние заемные средства стали постоянным компонентом в общих финансовых
ресурсах. Причин для внешнего заимствования достаточно много, и в первую
очередь - усиливающаяся глобализация и либерализация финансовых рынков.
Не меньшее значение имеют внутренние обстоятельства. Ключевая роль в этом
отношении принадлежит дефициту государственного бюджета. Его в настоящее время
имеет подавляющее большинство стран. По объему дефицита уже многие годы на
первом месте стоят США. В 1999 г. впервые за многолетний период бюджет этой
страны был сведен с профицитом (более 70 млрд долл.). В предшествующие 60 лет
профицит госбюджета США был лишь дважды.
Страны прибегают к внешним заимствованиям, поскольку они дают средства для
неинфляционного покрытия дефицита бюджета. Еще один путь решения этой проблемы
- заимствования на внутреннем рынке - далеко не всегда продуктивен, и к тому же
не все страны могут это себе позволить. Заимствования внутри страны всегда
влекут к сокращению ее инвестиционных возможностей, причем - в ближайшей
перспективе, что ставит под угрозу обеспечение экономического роста. Очевидно,
что многим странам, находящимся уже несколько лет в состоянии падения
производства, в частности, России, масштабные заимствования на внутреннем рынке
для неинфляционного покрытия дефицита госбюджета менее предпочтительны по
сравнению с внешним финансированием - особенно долгосрочным. При этом
необходимо отметить, что хотя практически все страны прибегают к внутренним
заимствованиям, но некоторые делают это без ущерба для развития национального
инвестиционного процесса (например, США), а некоторые доводят до кризиса
(пример - пирамида ГКО-ОФЗ и последующий дефолт по внутреннему долгу в Роcсии).
Значительная часть
государств, сводящих свой бюджет с дефицитом, как правило, имеют недостаток
собственных ресурсов для обеспечения экономического роста. Это вторая причина
вовлеченности стран в систему международного внешнего финансирования. Они
должны выплачивать долг и проценты по нему.
Как быстро может возрастать этот долг, и как быстро наступают сроки его
возврата, свидетельствует пример нашей страны. На конец 1998 г. государственный
долг России составил 150,8 млрд. долл. При этом по сравнению с 1997 г. он
возрос на 27,3 млрд. долл. В соответствии с долговыми обязательствами страна
должна выплачивать по внешнему долгу около 17 млрд. долл. ежегодно, тогда как
ее реальные возможности не более 3-4 млрд. долл. Положение несколько смягчилось
в результате переговоров с Лондонским клубом в феврале 2000 г. о списании и
реструктуризации части долга. Если соответствующие договоренности будут
достигнуты и с Парижским клубом, то ежегодные выплаты могут снизиться до 11-12
млрд. долл.
Наряду с перечисленными общими причинами устойчивой тенденции к участию
государств в системе международной внешней задолженности, конечно, в каждой
стране возникают и свои частные потребности в привлечении иностранных
финансовых ресурсов.
Известно, например, что США являлись в течение 70 лет чистым экспортером
капитала. В последние 15 лет страна превратилась в самого крупного в мире
должника. Этому в немалой степени способствовала политика Р.Рейгана и, в
частности, курс на резкое снижение налогов. Ставка делалась на то, что в
условиях снизившегося налогообложения предприниматели пойдут на расширение хозяйственной
активности, и в итоге урезанные ставки нало-гов будут более чем компенсированы
за счет возросшей массы налогооблагаемой продукции. Для реализации данного
проекта требовалось 2-3 года, в течение которых бюджет получал большие
налоговые суммы.
Выход был найден за счет повышения уровня банковского процента по депозитам до
21% (при среднемировом - 6-7%). В результате огромные капиталы из различных
стран устремились в американские банки. На это и рассчитывали разработчики
`рейганомики`. Хотя дефицит федерального бюджета к середине 80-х годов в
результате налоговой реформы существенно возрос, но средств для его
неинфляционного покрытия оказалось в стране более, чем достаточно. Дефицит был
покрыт без ущерба для инвестиционного процесса внутри страны, который набирал
высокие темпы. Именно это масштабное мероприятие в определяющей мере
способствовало превращению США в должника номер один. При этом также не
подлежит сомнению, что `рейганомика` заложила основы для состоявшегося в 1999
г. профицита госбюджета США.
Таким образом, внешние заимствования как постоянная, встроенная составляющая в
экономике подавляющего большинства современных государств стали для них
практически необходимостью. Однако тенденцию нарастания мирового долга питает и
существующая возможность получения кредитов на международных финансовых рынках.
Современные государства дифференцируются в соответствии с различными
критериями. Например, широко используется деление стран на развитые,
развивающиеся и транзитные, то есть страны с переходной к рынку экономикой.
Система внешнего финансирования предопределила еще один критерий дифференциации
государств в зависимости от того, являются ли они получателями кредита или
предоставляющими его.
Объект и субъект в системе международного
внешнего Финансирования
Если выделить государства, предоставляющие кредиты, и страны, получающие
кредиты, то несколько десятков стран окажутся и в той, и в другой группе. При
этом `чистых` стран-кредиторов практически нет, а нетто-дебиторов - подавляющая
часть государств мира: почти все развивающиеся и транзитные. Поэтому
характеризовать отношения в системе международного внешнего финансирования
понятиями страна-кредитор и страна-заемщик можно лишь с определенной долей
условности.
Например, по отношению к развивающимся и транзитным странам развитые
государства выступают как кредиторы. Они же являются крупными заемщиками.
И страны-кредиторы, и страны-заемщики преследуют цель получения определенной
выгоды: для кредитора - возврат суммы с процентами, для дебитора - решение с
помощью полученной суммы ряда проблем, значимость которых в принципе должна
превышать уплачиваемые проценты. Поэтому потребность предоставлять и получать
кредит, непосредственно корреспондируясь с природой капитала, есть системная
черта открытой рыночной экономики в ее глобальном функционировании.
В настоящее время около 200
стран мира втянуты в систему международного внешнего финансирования. Их
суммарный долг как заемщиков внешних ресурсов составляет более 3 трлн. долл. Из
них - около 700 млрд. долл. приходится на США. Крупным должником являются
Германия и другие развитые страны. Однако проблемных должников среди них в
принципе нет. Большинство же стран-должников относится в настоящее время к
проблемным, то есть имеющим просроченные долги, нуждающихся в их
реструктуризации, а в ряде случае и в списании. Это абсолютно преобладающее
число развивающихся и переходных стран.
В настоящее время можно говорить о следующих устойчивых группах должников,
каждая из которых имеет свои характерные особенности как в обслуживании долга,
так и в его погашении. Это:
страны Латинской Америки - крупнейшие и наиболее проблемные должники;
страны Тропической Африки - размеры их долга
уступают предыдущей группе, но проблем здесь не меньше;
арабские страны-импортеры
нефти;
новые индустриальные страны
Юго-Восточной Азии, проявлявшие себя как надежные заемщики вплоть до 1997 г.;
страны с переходной
экономикой - бывшие соцстраны и бывшие республики СССР.
Крупнейшими
латиноамериканскими должниками являются Бразилия, Мексика, Аргентина. На долю
этих стран приходится 70% внешней задолженности региона.
Вторым центром, где долговой кризис протекал очень остро, были 40 беднейших
африканских стран, расположенных южнее Сахары (Тропическая Африка). Их внешний
долг приближается в настоящее время к 80% общего долга стран континента. По
существу, все эти страны не в состоянии выплачивать внешний долг. В начале 2000
г. Б.Клинтон выступил с заявлением о необходимости списания их долгов, и вопрос
предполагается рассмотреть в Конгрессе США.
Достаточно крупными и проблемными дебиторами являются страны с переходной
экономикой: их совокупный долг к концу 2000 г. прогнозируется на уровне 300
млрд. долл.
Из общей суммы мирового долга 2/3 являются проблемными, а это означает, что внешнее
финансирование, будучи органической составляющей мировой экономики, насыщено
сложностями, неурегулирование которых чревато серьезными негативными
последствиями для международных хозяйственных отношений в целом.
Проблемы управления системой внешнего
финансирования
Система международного внешнего финансирования относится к самоорганизующимся и
саморегулирующимся. Однако с несовершенством саморегулирования рыночных систем
человечество столкнулось достаточно давно, убедившись в необходимости целенаправленного
воздействия на них для предотвращения кризисных ситуаций.
Впервые свои изъяны международная система внешнего финансирования
крупномасштабно показала в начале 80-х годов, когда вслед за Мексикой дефолт по
внешним долгам объявили почти одновременно несколько десятков развивающихся
стран. Кризис разразился настолько неожиданно, что его масштабы и последствия
для всей мировой финансовой системы были оценены далеко не сразу. В частности,
возникшую ситуацию назвали кризисом внешней задолженности развивающихся стран.
Вскоре, однако, стало очевидно, что произошедшее затрагивает всю мировую
финансовую систему, содержит в себе реальную угрозу для ее стабильности и
целостности.
С кризисом такого рода мировая финансовая система столкнулась впервые. Он не имел
аналога, поэтому, соответственно, не было никаких особых средств и известных
радикальных мер, которые можно было бы сразу и широкомасштабно включить в
противодействие кризисной ситуации. Первыми для выхода из кризиса были
задействованы уже известные традиционные средства воздействия на должников,
которые ранее использовались по отношению к отдельным странам, нарушавшим в той
или иной степени кредитные отношения. В частности, со стороны кредиторов были
использованы методы прямого экономического давления на заемщиков.
В 1983 г. Министерство финансов США поставило вопрос о введении экономических
санкций по отношению к должникам. Был опубликован список американских товаров,
которые могли стать дефицитными в этих странах, если они не будут соблюдать
сроки по погашению долгов. Вскоре, однако, стало очевидной абсолютная
бесперспективность такого подхода.
По мере развития современной системы внешнего финансирования всё более
становилось очевидным, что необходимо создание адекватных механизмов управления
происходящими в ней процессами. Практика показала, что сам по себе показатель
величины внешнего долга страны еще не достаточен для характеристики ее
платежеспособности. В истекшие 15 лет была сформирована система показателей,
опираясь на которые можно составить достаточно четкое представление о состоянии
страны как международного заемщика. Анализ этих показателей дает кредиторам
возможность в современных условиях выбирать более надежных заемщиков.
К таким показателям относятся следующие две группы: показатели величины
отношения объема внешнего долга к различным внешним величинам и индексы
динамики внешнего долга.
Первая группа, в свою очередь, включает:
-показатель удельного веса
внешнего долга (ВД) отдельных дебиторов в мировом ВД;
-отношение ВД к ВВП страны,
%;
-отношение ВД к экспортной
выручке страны-заемщика, %;
-отношение расходов по
обслуживанию ВД к экспортной выручке - показатель нормы обслуживания долга;
-отношение официальных
резервов страны к ее ВД.
Вторую группу показателей
национального долга представляют индекс роста самого ВД и индекс роста ВД на
душу населения.
В период с середины 80-х до начала 90-х годов были разработаны многочисленные
проекты, программы и планы по урегулированию кризиса внешней задолженности,
начиная от `плана Бейкера`, предусматривающего продолжение финансирования долга
без какого-либо пересмотра или изменения условий кредитования, до `плана
Брейди`, авторы которого подчеркивали необходимость списания большей части
долга.
При всем разнообразии предполагаемых путей очевидна двуединая направленность
предпринимаемых усилий:
- первое направление предполагало изыскание новых форм возврата долгов,
- второе - оснащение
международной системы внешнего финансирования такими формами и условиями
предоставления кредитов, которые позволили бы ей функционировать в ситуации,
когда большинство стран-заемщиков оказались неспособными оплачивать ранее
взятые кредиты или же просто обслуживать свой международный долг.
В рамках первого направления были разработаны и широко применяются невиданные
ранее формы отношений между кредиторами и заемщиками, в числе которых выкуп
долга странами-заемщиками по цене ниже (часто многократно) номинала долговых
обязательств, обмен долгов на акции предприятий этих стран (капитализация
долга), а также списание.
Существуют и другие формы конвертации внешнего долга. Широкое распространение
получили также различные формы реструктуризации внешнего долга для
развивающихся и транзитных стран: увеличение сроков возврата кредитов,
уменьшение величины процентов и др.
Обилие предложенных
международными кредиторами форм `достойного выхода` их сложившейся кризисной
долговой ситуации сделало списание (прощение) долгов достаточно редким
явлением: на него страны-кредиторы идут, главным образом, по политическим
мотивам.
Названные формы смягчения проблемы внешней
задолженности достаточно широко используются развивающимися странами. Не
исключено, что и транзитные государства рано или поздно более масштабно, чем в
настоящее время, воспользуются этим. Тот факт, что страны-должники
заинтересованно отнеслись к предложенной им системе форм конвертации и
реструктуризации внешнего долга, объясняется, главным образом, тем, что другой
альтернативы, кроме объявления дефолта по внешнему долгу, у них нет.
Последствия же даже частичного дефолта очевидны: страна подвергается
экономическим санкциям и, переходя в категорию сомнительных дебиторов,
отстраняется от международного рынка капиталов. Но банкротство
государства-дебитора не в интересах и кредиторов, поскольку в этом случае они не
получают возврата долгов - даже частичного.
В рамках второго направления реструктуризации системы внешнего финансирования
были разработаны и использованы программы для развивающихся, а затем и
переходных стран. Их можно назвать стратегическими, рассчитанными на длительную
перспективу и преследующими цель системной трансформации в этих двух группах
стран, содействия созданию в них открытой рыночной экономики. Развивающиеся
страны в начале 80-х годов и транзитные в начале 90-х годов оказались по двум
характеристикам примерно в одинаковом положении:
во-первых, для тех и других характерным было кризисное состояние их экономики;
во-вторых, в этих двух
группах стран госсобственность была либо единственно возможной, либо
преобладающей.
Реакция на эти два обстоятельства имела ключевую роль в стратегических
программах, разработанных международными финансовыми центрами для развивающихся
и транзитных стран.
Главным разработчиком этих программ был МВФ. Он же стал проводником их в жизнь.
С 1984 г. МВФ является координатором процесса рефинансирования внешних долгов.
Без его санкции ни один кредитор, не исключая и организаторов кредитов типа
Парижского и Лондонского клубов, не может заключать кредитные соглашения со
странами-дебиторами.
Основываясь на почти 20-летней активности МВФ в развивающихся и почти 10-летней
- в переходных странах, есть основания утверждать, что МВФ разработал и
реализовал (полностью или частично) в развивающихся и переходных странах модель
принципиальной замены их социально-политических систем.
Модель системной трансформации для развивающихся и транзитных стран
Модель экономического развития, предложенная МВФ развивающимся, а затем и
транзитным странам, означала их переход к рыночной экономике. Она имеет
достаточно целостный и законченный вид, включая:
- тактические и стратегические цели (содействие выходу этих стран из кризиса и
проведению в них системной трансформации, то есть переходу в принципиально
новую социально-политическую систему);
структурные механизмы (либерализация экономики этих стран, приватизация и
финансовая стабилизация);
средства, обеспечивающие реализацию основных целей (модернизированная система
внешнего финансирования);
- научно-теоретическое обеспечение (монетаристская концепция развития рыночной
экономики).
Модель включает серию программ, которые объединены в две большие группы:
адаптационные и стабилизационные.
Предназначение адаптационных программ - приспособление хозяйств стран-заемщиков
к основным тенденциям и формам функционирования мирового хозяйства. Данные
программы предполагают и внутреннюю адаптацию, то есть приспособление всей
хозяйственной системы этих стран к рыночным условиям.
Стабилизационные программы направлены на создание в странах-заемщиках условий,
обеспечивающих переход к экономическому росту. Соответственно, предоставляемые
для реализации этих программ кредиты имеют строго целевое назначение.
Адаптационные программы, включенные в модель МВФ, предполагают проведение в
странах-дебиторах масштабной либерализации их хозяйственной системы. В
отношении внутренней экономики это означает:
снятие контроля государства над внутренними ценами;
прекращение государственного
регулирования процентных ставок и перевод их на рыночное регулирование;
проведение девальвации национальной валюты и т.д.
Либерализация отношений с внешней экономической средой также предполагает
принципиальные изменения, в числе которых курс `открытых дверей` для
иностранных инвестиций, снятие монополии государства во внешней торговле.
Одновременно с либерализацией экономических отношений адаптационные программы
включают проведение приватизации, практически полный демонтаж государственного
сектора. Реформирование государственной собственности происходит не только в
форме приватизации. Реализуется более широкий спектр форм разгосударствления
собственности: передача бывших госпредприятий в аренду национальным и
иностранным предпринимателям, введение системы управления по контрактам, а
также ликвидация убыточных предприятий.
Стабилизационные программы включают мероприятия, направленные на остановку
кризисных процессов в экономике развивающихся и транзитных стран и, в первую
очередь, на обеспечение финансовой стабилизации. Достижение такого состояния
необходимо государству, чтобы в относительно спокойной экономической ситуации руководство
страны изыскало возможность для начала внутреннего инвестиционного процесса,
как основы для подъема национального хозяйства. Критериями установления в
стране-дебиторе состояния финансовой стабилизации являются следующие:
1. годовая инфляция не более 33-34%;
2. устойчивый курс национальной валюты;
3. золотовалютные резервы на
уровне не менее 25% годового импорта.
Можно привести крайне немногочисленные примеры того, когда страна, достигнув по
модели МВФ состояния финансовой стабилизации, затем перешла в экономический
рост. Пример Чили стал уже хрестоматийным. К сожалению, руководство России, где
финансовая стабилизация наблюдалась в течение двух лет (вплоть до августа 1998
г.), не воспользовалось этой ситуацией для изыскания возможностей роста
инвестиционного процесса.
Стабилизационные и адаптационные программы являются ключевым элементом
современной системы управления внешним долгом (рис. 1).
В связи с реализацией модели МВФ встают два вопроса. Почему более 100
государств приняли модель МВФ к исполнению (полностью или частично)? Во-вторых,
сколь успешным было ее воплощение в жизнь?
Что касается ответа на первый вопрос, то эта модель была навязана названным
группам стран МВФ, так как их финансовая зависимость от международных
кредиторов и условия продолжения внешнего финансирования вынуждали эти страны
подчиниться диктату МВФ.
Что касается ответа на второй вопрос, то, несомненно, реализация модели МВФ, в
частности, в развивающихся странах, была крупномасштабной. Программу демонтажа
государственного сектора уже до 1990 г. реализовали 19 из 40 стран Тропической
Африки, программу либерализации экономики - 19. Остальные страны - частично. В
разных формах с 1988 по 1993 г. было приватизировано госпредприятий только в
странах Латинской Америки на 44,2 млрд долл.1
Либерализация экономики привела в большинстве стран-дебиторов к резкому
нарастанию притока иностранного капитала (особенно в форме прямых инвестиций):
до 12% ежегодно. Ежегодные поступления прямых частных иностранных инвестиций за
период с 1990 по 1998 г. возросли:
в страны Латинской Америки -
в 8 раз;
в страны Азии и в африканские государства - в
7 раз;
Ближнего Востока - в 3,5 раза2.
В результате около 40%
общего объема прямых иностранных инвестиций приходится в настоящее время на
развивающиеся страны. Этому способствовали: отмена ограничений на приобретение
иностранными гражданами финансовых активов, производственных и других объектов
собственности. Коренным образом были либерализированы внешнеторговые отношения.
Существенному реформированию был подвергнут финансовый сектор, девальвирована
национальная валюта и др.
Реализация адаптационных и стабилизационных программ и в целом системы
управления внешним долгом в странах-дебиторах имеет положительные результаты.
В 2000 г. темпы экономического роста в странах Латинской Америки, Юго-Восточной
Азии, Ближнего Востока, Северной Африки и Восточной Европы ожидаются в среднем
на уровне 6%, а в странах Тропической Африки и Южной Азии - 4-5%.
* * *
Нет сомнения в том, что в
итоге более чем 15-летнего поиска решения проблем внешнего долга и выхода из
кризисного состояния сложилась система управления международной внешней
задолженностью, имеющая свои подсистемы: институциональную и функциональную.
Один из главных результатов ее активности - возобновление выплат по долговым
обязательствам странами-дебиторами, которые в начале 80-х годов объявили дефолт
по своему внешнему долгу. Это возобновление обеспечивает им доступ к мировым
финансовым рынкам.
Усилия по выводу системы внешнего финансирования из кризисного состояния
показали, что решение возникающих здесь проблем лежит в сфере экономики. Ведь
платежеспособность должника определяется состоянием его платежного баланса. Он
у стран-должников сводится чаще всего с дефицитом. Следовательно, главная
задача этих государств - добиться его бездефицитности, обеспечив стабильный
экономический рост.
Е.ЗВОНОВА,
кандидат экономических наук
1. Сущность международной
валютной системы.
С середины XX столетия
международные валютные отношения получают новый импульс развития.
Интернационализация и глобализация мировой экономики способствует развитию
торгово-экономического обмена, расширению валютных отношений между странами.
Проблемы устойчивости валют, допустимых границ их колебаний по отношению друг к
другу и резервным валютам становятся важнейшими проблемами мирового
хозяйственного развития. Создание эффективного валютного механизма для
бесперебойного осуществления мировых хозяйственных связей становится
центральной задачей международной финансовой системы.
Международные валютные
отношения представляют совокупность экономических отношений, связанных с
функционированием денег как мировых денег. Деньги, как мировые деньги,
обслуживают внешнюю торговлю и услуги, миграцию капитала, перевод прибылей на
инвестиции, предоставление займов и субсидий, научно-технический обмен, туризм,
государственные и частные денежные переводы.
Валютные отношения
осуществляются на национальном и международном уровне. На национальном уровне
они охватывают сферу национальной валютной системы (НВС). НВС представляет
часть денежной системы страны.
Национальная
валютная система - это форма организации валютных отношений страны,
определяемая ее валютным законодательством. Особенности НВС определяются
степенью развития и специфики экономики, а также внешнеэкономических связей той
или иной страны.
Национальная валютная
система включает следующие основные составляющие:
- национальную денежную
единицу (национальная валюта);
- состав официальных
золотовалютных резервов;
- паритет национальной
валюты и механизм формирования валютного курса;
- условия обратимости
национальной валюты;
- наличие или отсутствие
валютных ограничений;
- порядок осуществления
международных расчетов стран;
- режим национального
валютного рынка и рынка золота;
- национальные органы
обслуживания и регламентирующие валютные отношения страны.
Связующим звеном между национальными валютными системами является паритет и
валютный курс.
Паритет - это соотношение валют, соответствующее их золотому содержанию.
Паритет лежит в основе курса валют. Но курс валют почти никогда не совпадает с
паритетом.
Валютный курс представляет собой
соотношение между валютами отдельных стран или "цену" валюты данной
страны, выраженную в валютах других стран.
Международная
валютная система (МВС) является формой организации валютных отношений в
рамках мирового хозяйства. Она возникла в результате эволюции мирового
капиталистического хозяйства и юридически закреплена межгосударственными
соглашениями.
Основными элементами международной
валютной системы являются:
- национальные и
коллективные резервные валютные единицы;
- состав и структура
международных ликвидных активов;
- механизм валютных
паритетов и курсов;
- условия взаимной
обратимости валют;
- формы международных
расчетов;
- режим международных
валютных рынков и мировых рынков золота;
- межгосударственные
организации, регулирующие валютно-финансовые отношения (МВФ, МБРР и др.).
Международная валютная
система включает и комплекс международно-договорных и государственных правовых
норм, обеспечивающих функционирование валютных инструментов.
Главная задача международной валютной системы - регулирование сферы
международных расчетов и валютных рынков для обеспечения устойчивого
экономического роста, сдерживания инфляции, поддержания равновесия внешнеэкономического
обмена и платежного оборота разных стран. МВС является одним из важнейших
механизмов, который может содействовать расширению или, наоборот, ограничению
международных экономических отношений, а также в значительной мере влиять на
внутреннее денежное обращение.
2. Этапы развития
международной валютной системы
Международная валютная
система - динамичная, развивающаяся система. Она постоянно меняется,
эволюционирует. Направление эволюции МВС определяется ведущими тенденциями
трансформации экономики стран Запада, изменениями условий и потребностей
мирового хозяйства в целом.
В своем развитии
международная валютная система прошла четыре этапа, которые представляют четыре
международные валютные системы.
Первая система, так называемого золотого стандарта,
стихийно сложилась к концу 19 века. При нем валюты ряда государств свободно
обращались в золото на внутренних рынках своих стран. Система золотого
стандарта характеризуется следующими чертами:
- определенным золотым
содержанием валютной единицы;
- конвертируемостью каждой
валюты в золото обеспечивается как внутри, так и за пределами границ отдельного
государства;
- золотые слитки могут
свободно обмениваться на монеты, золото - свободно экспортируется и
импортируется, продается на международных рынках золота;
- поддержанием жесткого
соотношения между своим золотым запасом и внутренним предложением денег.
Механизм международных
расчетов, основанный на золотом стандарте, устанавливал фиксированный курс
валют. Разновидностями золотого стандарта являлись золотомонетный,
золотослитковый и отчасти золотодевизный стандарты. Эволюция от одной формы
золотого стандарта к другой протекала в ходе развития мировой системы
капитализма.
Постепенное усложнение функционирования капиталистического хозяйства,
расширение и углубление мирохозяйственных связей, циклически повторявшиеся
экономические кризисы приводили к объективной потребности усиления
регулируемости экономики, вмешательства государства в управление экономическими
процессами. По мере усиления вмешательства государства в экономику
фиксированный валютный курс, определяемый механизмом золотого стандарта,
отвечающего признакам развития свободной конкуренции, стал меняться на систему
регулируемых связанных валютных курсов.
Вторая система - система золотодевизного стандарта,
стала результатом решений Генуэзской конференции (1922г.). Позднее он был
признан большинством капиталистических стран. При золотодевизном стандарте
банкноты размениваются не на золото, а на девизы (банкноты, векселя, чеки)
других стран, которые затем могли быть обменены на золото. В качестве девизной
валюты были избраны американский доллар и английский фунт стерлингов.
Золотодевизный стандарт стал
фактически переходной ступенью к системе регулируемых валютных курсов и, прежде
всего, к системе золотовалютного стандарта.
Система золотовалютного стандарта возникла в 30-е годы и полностью
сформировалась в конце 50-х годов. В условиях этой системы бумажные деньги
перестали обмениваться на золото.
Свое юридическое оформление эта система получила на международной конференции в
Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. Основные черты Бреттон-вудской валютной системы включают в себя следующие:
- за золотом сохранялась
функция окончательных денежных расчетов между странами;
- резервной валютой стал американский доллар, который наравне с золотом был
признан в качестве меры ценности- валюты разных стран, а также международного
кредитного средства платежа;
- доллар обменивался на
золото центральными банками и правительственными учреждениями других стран в
казначействе США по курсу. (1944г.) 35 долл. за 1 тройскую унцию (31,1г). Кроме
того, правительственные органы и частные лица могли приобретать золото на
частном рынке. Валютная цена золота складывалась на базе официальной и до
1968г. значительно не колебалась;
- приравнивание валют друг к
другу и их взаимный обмен осуществлялся на основе официальных валютных
паритетов, выраженных в золоте и долларах;
- каждая страна должна была
сохранять стабильный курс своей валюты относительно любой другой валюты.
Рыночные курсы валют не должны
были отклоняться от фиксированных золотых или долларовых паритетов более чем на
1% в ту или другую сторону. Изменение паритетов могло производиться в случае
устойчивого нарушения платежного баланса. Доллар занял центральное лидирующее
место, масштабы использования золота резко упали;
- межгосударственное
регулирование валютных отношений осуществлялось главным образом через
Международный валютный фонд, созданный на Бреттон-вудской конференции. Он
призван обеспечивать соблюдение странами-членами официальных валютных
паритетов, курсов и свободной обратимости валют.
Бреттон-вудское соглашение представляет собой важнейший этап в развитии
международной валютной системы: впервые она стала основываться на
межправительственном соглашении. Закрепив систему золото-долларового стандарта,
Бреттон-вудская система сыграла важную роль в расширении международного
торгового оборота, роста промышленного производства в промышленно развитых
странах.
К концу 60-х годов Бреттон-вудская система приходит в противоречие с усиливающейся
интернационализацией мирового хозяйства, активной спекулятивной деятельностью
транснациональных корпораций в валютной сфере. Режим золото-долларового
стандарта на практике постепенно стал превращаться в систему долларового
стандарта. Между тем позиции доллара в мире к концу 60-х годов заметно
пошатнулись в результате собственных экономических неурядиц, войны во Вьетнаме,
но, главным образом, в результате возрастания экономической мощи и влияния
стран Западной Европы и Японии. Долларовые запасы за пределами США составляли
огромную сумму, образуя огромный рынок евродолларов. Дефицит платежного баланса
США превысил допустимые размеры. Требование Бреттон-вудской системы об обмене
доллара на золото оказалось обременительным для США, поскольку диктовалась
необходимость поддерживать низкие цены на золото за счет собственных резервов.
Золотая ликвидность фактически не обеспечивалась. В начале 70-х годов
Бреттон-вудская система фактически развалилась. США отказались от обмена
доллара на золото по официальной цене. Цена на золото на мировых рынках резко
подскочила. Сохранять систему твердых валютных курсов практически стало
невозможным.
С начала 1973г. для
международной валютной системы становится характерным постоянное изменение
обменных курсов различных валют. Большинство промышленно развитых стран
используют систему плавающих валютных
курсов. Развивающиеся страны сохраняют фиксированные
курсы своих денежных единиц относительно доллара, либо других ведущих
стабильных валют.
Энергетический кризис
1973-1974 гг. "добил" Бреттон-вудскую валютную систему. Золото
начинает продаваться по ценам, складывающимся на "золотых" биржах.
Цена на золото перестала оказывать непосредственное влияние на международную
валютную систему.
Ямайская валютная система -
современный международный валютный механизм.
В 1976г. на очередном совещании МВФ в Кингстоне (Ямайка) были определены основы
новой мировой валютной системы капиталистического мира. Международная валютная
жизнь по-прежнему регламентировалась Уставом МВФ. Сам Устав исправлялся два
раза - в 1969г. (создание СДР) и поправкой, предусмотренной Ямайскими
соглашениями.
Основные составляющие современного международного валютного механизма сводятся
к следующему:
1. Функция золота в качестве меры стоимости и точки отсчета валютных курсов
упразднялась. Золото утрачивает денежные функции и становится обычным товаром
со свободной ценой на него. В то же время оно остается особым товарным
ликвидным
активом. В случае необходимости золото может быть продано, а полученная валюта
использована для платежа.
2. Странам предоставлялось
право выбора любого режима валютного курса. Валютные отношения между странами
стали основываться на "плавающих" курсах их национальных денежных
единиц. Колебания курсов обусловлены
двумя основными факторами:
а) реальными стоимостными соотношениями, покупательной способностью валют на
внутренних рынках стран;
б) соотношением спроса и
предложения национальных валют на международных рынках.
К началу 90-х годов в связи с реализацией системы "плавающих" курсов
возникла довольно сложная схема организации МВС на основе следующих элементов:
а) подбираются главные
опорные единицы, с которыми отдельные национальные валюты сохраняют свои
отношения, точнее - свой валютный курс;
б) степень колебания
валютных курсов неодинакова, диапазон колебаний широк. При этом поддерживается
валютный курс лишь в отношении некоторых валют в рамках определенного
диапазона, в отношении же остальных валют он свободно меняется.
На практике объявленные странами валютные режимы весьма различны. В 1988 году
58 стран приняли решение об установлении курса своих валют по отношению к
валюте одного из их основных партнеров: американскому доллару (39),
французскому франку (14 стран зоны франка) или к другим валютам (5). Другие
страны привязали свою валюту к СДР (17) или к другой корзине валют (29), кроме
того, 4 страны высказались за режим ограниченной гибкости по отношению к
единственной валюте, учредили для себя механизмы валютного сотрудничества,
стабилизируя свои валютные курсы. 19 стран высказались за режим независимого
плавания, в том числе США, Канада, Великобритания, Япония.
3. Вводится стандарт СДР -
"специальных прав заимствования" (special drawing rights) с целью
сделать их основным резервным авуаром и уменьшить роль резервных валют.
3. Международные коллективные
валютные единицы
На Ямайском совещании МВФ в
качестве коллективной резервной валюты были признаны "специальные права
заимствования" (СДР). СДР, как международное резервно-платежное средство,
было создано в 1969г. Поначалу они выступали как простое кредитное средство.
Однако затем Международным валютным фондом была поставлена задача превратить их
в "главный резервный актив международной валютной системы". СДР
предназначались для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных
резервов и расчетов с МВФ, соизмерения стоимости национальных валют.
Единица СДР является условной. Выпуск СДР происходит в виде кредитовых записей
на счетах МВФ пропорционально квотам стран-участниц. Эти квоты используются ими
для закупки конвертируемой валюты или для погашения дефицита платежного
баланса. Однако их доля в общих валютных резервах стран мира невелика - около
3%.
Страна становится
обладательницей определенной суммы СДР, не предоставляя при этом эквивалент в
золоте или национальной валюте. Срок действия СДР не ограничен во времени.
Резервы в СДР могут быть использованы странами, обладающими этим средством, как
для расчетов с МВФ, так и между собой.
Поначалу единица СДР приравнивалась к золоту, соответствовавшему золотому
содержанию доллара (1979 г.). С середины 1974 г., в связи с переходом к
плавающим курсам валют, было отменено золотое содержание СДР. Курс этой
валютной единицы определяется на "валютной корзине", включающей с
1981 г. набор 5 основных мировых валют (американский доллар, марка ФРГ,
японская йена, французский франк и фунт стерлингов). МВФ каждый день
рассчитывает стоимость СДР в долларах на основе валютных курсов рынка различных
валют.
Валютная расчетная корзина
представляет собой метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по
отношению к определенному набору других валют. Исчисление валютной корзины
зависит от ее состава, размера валютных компонентов, рыночных курсов валют к
доллару.
Многие экономисты считают,
что СДР в меньшей степени можно рассматривать как резервную валюту, а в большей
степени как кредит. Общее мнение в том, что они являются и тем, и другим. Как
остроумно выразился один из ее создателей, СДР похожи на зебру "животное,
которое может рассматриваться одними как белое в черные полосы, а другими - как
черное в белые полосы".
До конца 90-х годов решения
о выпуске СДР принимались дважды с распределением пропорционально страновым
квотам в капитале МВФ - в 1970-1972 гг. и в 1979-1981 гг. Общая сумма
выпущенных резервов в СДР составила 21,4 млрд. этих единиц. Впоследствии в МВФ
вступили 38 государств, включая Россию и другие страны бывшего СССР. Кроме них,
36 государств, вступивших в МВФ в 1970-1980 гг., не получили ранее выпущенных
резервов в СДР. Между тем спрос на валютные резервы постоянно растет. Значительная
его часть приходится на развивающиеся страны и страны с переходной экономикой.
Если не облегчить положение с валютными резервами этих стран, то вероятность
неудачи проводимых ими экономических реформ возрастет, что может негативно
отразиться на всей мировой экономике.
В результате Совет
директоров МВФ принял решение о дополнительном выпуске СДР на сумму 21,4 млрд.
этих условных валютных единиц, что соответствует примерно 28,9 млрд. долл.
Россия, согласно квоте МВФ, может рассчитывать на 1,7 млрд. долл. из этой
суммы.
Другим видом коллективной резервной валютной единицы, определяемой на основе
стоимости "корзины валют", является ЭКЮ. ЭКЮ базируется на основе 12
валют ведущих стран Европы, входящих в ЕС. Вес каждой валюты в корзине
определяется в зависимости от доли, которой располагает государство-член в
валовом национальном продукте ЕС и в экспорте внутри Союза. Самым весомым
компонентом ЭКЮ, около 1/3, является германская марка. В отличие от СДР эмиссия
официальных ЭКЮ частично обеспечена золотом и долларами. Объем эмиссии ЭКЮ
превышает выпуск СДР. Так же как и СДР, ЭКЮ представлена в безналичной форме,
как запись на счетах центральных банков (или коммерческих банков) при
безналичных перечислениях по ним.
СДР как коллективная резервная валюта, не смогла занять того места, которое
отводилось ей при ее создании. Она не поколебала существенно позиции доллара. В
свою очередь, определенные резервные функции приобрели другие валюты
промышленных стран: марка ФРГ, швейцарский франк, японская йена.
В отличие от СДР, ЭКЮ имеет
более широкую сферу применения. ЭКЮ используется не только в официальном, но и
частном секторах. В частности, ЭКЮ выступает как валютная единица в совместных
фондах и международных валютно-кредитных финансовых организациях; как валюта единых
сельскохозяйственных цен; средством межгосударственных расчетов центральных
банков ЕС при проведении валютной интервенции и др. Частные (коммерческие) ЭКЮ
используются как валюта еврооблигационных займов, банковских депозитов и
кредитов. Более 500 крупных международных организаций используют ЭКЮ при
предоставлении кредитов.
4. Европейская валютная
система
ЭКЮ в отличие от СДР не
только обладает более широкими функциями, но и стало в определенной степени
консолидирующей основой развивающегося и углубляющегося интеграционного альянса
западноевропейских государств. Введение ЭКЮ стало также важнейшим шагом на пути
создания единой валютной Европы.
Создание Европейского
экономического сообщества поначалу не ставило своей целью образование валютного
союза. Статья 105 Римского договора предусматривала лишь согласование
экономической политики стран-участниц и образование валютного комитета
консультативного характера с целью ускорения координации валютной политики в
необходимой мере. Однако с середины 70-х годов активизировались поиски путей
для создания такого объединения. Лидеры Европейского сообщества пытались не
только создать валютную единицу, альтернативную доллару США, но и провести
валютную интеграцию, осуществлять государственный контроль за колебанием валют.
Основные этапы развития валютной системы.
В результате сложных
переговоров в рамках ЕС в марте 1979 г. была создана Европейская валютная
система (ЕВС). ЕВС - это
международная (региональная) валютная система, представляющая совокупность
экономических отношений, связанных с функционированием единой валюты в рамках
европейской экономической интеграции. ЕВС - важная составная часть мировой
валютной системы.
Основные вехи предыстории
создания Европейской валютной системы (ЕВС) таковы. В 1972 г. Совмин ЕЭС принял
решение ограничить амплитуду колебания валют, входящих в Сообщество стран, по
отношению друг к другу. Для достижения этой цели центральные банки должны были
согласовывать свои интервенции на валютном рынке. Так родилась
"европейская валютная змея". Предел колебаний курсов валют стран ЕЭС
между собой допускался от ±1,125% до ±4,5% в разные годы. В графическом
изображении "змея" означала узкие пределы колебаний курсов валют 6
стран ЕЭС (ФРГ, Франции, Италии, Нидерландов, Бельгии, Люксембурга) между собой.
Если курс валюты страны опускался ниже допускаемого предела, центральный банк
должен был скупать национальную валюту за иностранную.
"Валютная змея"
просуществовала в том или ином составе стран-участниц до 1979 г., когда по
инициативе Ж. д'Эстена и Г. Шмидта была создана Европейская валютная система.
ЕВС должна была решить следующие задачи:
- установить повышенную
валютную стабильность внутри ЕС;
- стать основным элементом
стратегии роста в условиях стабильности;
- усилить взаимосвязь
процессов экономического развития и придать новый импульс европейскому
интеграционному процессу;
- оказать стабилизирующее
воздействие на международные экономические и валютные отношения.
Механизм действия Европейской валютной
системы
Механизм действия ЕВС
включает в себя три составляющих:
ü
специальную расчетную денежную единицу - ЭКЮ;
ü
механизм валютных курсов и
интервенций;
ü
механизм кредитования.
ЭКЮ (European currency unit) является основной составляющей ЕВС. ЭКЮ, как
отмечалось выше, определяется на основе корзины европейских валют.
Стоимость каждой европейской
валюты в ЭКЮ каждодневно меняется. Эти изменения обусловлены двумя факторами:
весом валют в корзине, курсом валюты в других европейских валютах, который
ежедневно изменяется на валютных рынках.
ЭКЮ является мерой стоимости. Паритеты или центральные курсы европейских валют
в рамках ЕВС базируются на ЭКЮ. ЭКЮ является счетной единицей для валютных
механизмов, базой для расчета отклонений разных валютных курсов, механизма
кредита между центральными банками, а также для экономической и финансовой
жизни и учета в ЕС.
ЭКЮ является резервным стоимостным активом. Она выпускается под обеспечение
валютных ресурсов и на нее выплачиваются проценты. ЭКЮ - это также средство
расчетов в операциях между центральными банками стран ЕС.
Механизм валютных курсов и
интервенций основывается на двусторонних центральных курсах с определенными
пределами колебаний. Колебания допускались в рамках ±2,25% от центрального
курса, для некоторых стран - до ±6%. Со второй половины 1993 г. в результате
обострения валютных проблем ЕС рамки колебаний расширились до ±15%. На практике
поддержание рыночных курсов в установленных рамках регулируется рынком, потому
что, в случае падения курса какой-либо валюты до нижнего предела, центральный
банк-эмитент этой валюты должен заняться ее скупкой.
Механизм кредитования
предполагает, что в рамках ЕВС осуществляется межгосударственное региональное
валютное регулирование путем предоставления центральным банкам кредитов для
покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с
валютной интервенцией.
Процесс функционирования и развития Европейской валютной системы
В 1989 г. Ж. Делор, видный
деятель EС (председатель КЕС), представил отчет, в котором излагал
трехступенчатый план валютного объединения Европы. Этот план включал:
1) осуществление
скоординированной экономической и валютной политики отдельных стран ЕС;
2) учреждение центрального
банка ЕС;
3) замену национальных валют
единой валютой ЕС.
В 1990 г. происходит
расширение ЕВС: в нее включены Англия, Испания, Португалия. В 1991 г.
подписывается Маастрихтский договор о создании единого европейского
пространства. В соответствии с этим договором главы правительств стран-членов
ЕС договариваются о создании валютного союза.
Созданная с целью упорядочения
колебания курсов западноевропейских валют, ЕВС в течение почти 15 лет успешно
справлялась с возложенными на нее функциями. Однако с осени 1992 года она стала
давать заметные сбои.
Одна из главных причин этого
- неспособность центральных банков указанных стран справляться со все
возрастающими атаками биржевых спекулянтов, игравших на понижение, в расчете на
девальвацию валют.
Первой пострадала
итальянская лира. Банк Италии был вынужден прибегнуть к массивным интервенциям
для спасения своей денежной единицы. Правительства стран ЕС решают прибегнуть к
7-ми % - ной девальвации лиры, но она продолжает падать. 17 сентября 1992 г.
после экстренного заседания Валютного комитета сообщества лира покидает ЕВС.
Летом 1993 года 5 из 8
состоявших в системе ЕВС денежных единиц: французский и бельгийский франк,
датская крона, песета и эскудо - упали до установленного для них нижнего
предела. Центральными банками было принято решение не поддерживать искусственно
свои валюты. Они могут колебаться вокруг фиксированных курсов на 15 процентов в
ту или другую сторону. Центральные банки также могут понижать учетные ставки,
которые они сохраняли на высоком уровне, с целью поддержания обменных курсов.
Развитие западноевропейского хозяйственного комплекса, увеличение степени взаимопроникновения
и взаимодополняемости экономик способствовали нарастанию потребностей в
проведении единой макроэкономической политики. Однако с другой стороны,
различия в бюджетной денежно-кредитной валютной политике стран - членов ЕС вели
к колебанию цен, процентных ставок, валютных курсов, что мешало развитию
производительных сил региона.
Перечисленные экономические
и ряд политических факторов привели к провозглашению в Едином Европейском Акте
(1984г.) цели Сообщества - создания экономического и валютного союза.
Экономический и валютный
союз предстают как объединение государств, имеющих единый рынок, денежную
единицу и специальные институты, отвечающие за формирование и проведение единой
макроэкономической политики. Экономический и валютный союз должен представлять
две составные части единого целого. Процесс унификации в экономической и
валютной сферах должен протекать параллельно, взаимосвязано. Важнейшим
результатом этого процесса должен стать переход к единой валюте в рамках ЕС, с
единым центром формирования валютной и денежно-кредитной политики - единым
Центральным банком.
Завершающий этап формирования ЕВС. Создание ЕВРО
В соответствии с текстом
Маастрихтского договора (1991 г.) заключительная стадия создания государствами
ЕС валютного союза, в котором курсы национальных валют будут окончательно
зафиксированы по отношению друг к другу, должна наступить в конце 90-х годов.
Первый этап этого процесса начался в 1990 г. с момента либерализации оборота
капиталов в ЕС, усиления сотрудничества между центральными банками стран Союза,
свободой расчетов в ЭКЮ и общим сближением экономик.
На втором этапе (с января
1994 г.) были приняты более жесткие меры по координации экономической и
валютной политики на основе ратифицированного в 1993 г. Маастрихтского
договора, начат процесс создания единой системы центральных банков ЕС. В 1994
г. был образован Европейский валютный институт - прообраз Европейского
центрального банка.
Третья, заключительная
стадия создания валютного союза, согласно плану ЕС, должна быть разбита на три соответствующих этапа.
На первом этапе, который, фактически, начался с 1998 г., были определены те страны,
которые смогут отвечать критериям, являющимся пропуском в валютный союз. К
числу этих критериев, установленных Маастрихтским договором, относятся:
- низкий уровень инфляции,
- дефицит государственного
бюджета не более 3 процентов,
- соответствующий размер
учетной ставки,
- стабильность национальной
валюты.
Полностью соответствующие
этим критериям государства составили первую группу, которая и образует валютный
союз. К концу 90-х годов таким критериям отвечали Германия и Люксембург, а
также в значительной степени Ирландия, Австрия, Финляндия. Фактически ими стали
11 государств ЕС. Исключение составили Великобритания, Греция, Дания, Швеция,
которые сами не видят для себя возможности сразу вступить в ЕВС. В 1998 г. был
создан Европейский центральный банк и развернута так называемая европейская
система центральных банков.
На втором этапе (1999-2001 гг.) Европейский центральный банк, как первый шаг, будет
использовать единую валюту - ЕВРО в операциях по валютному обмену.
Коммерческие банки и финансовые организации также будут пользоваться ею на
валютных рынках. Во Франкфурте, где базируется Европейский центральный банк,
первая тендерная операция в ЕВРО состоялась 4 января 1999 года.
Следующим шагом этого этапа
(2002-2003 гг.) будет произведена замена национальных монет и купюр новыми
европейскими денежными единицами ЕВРО. Новая единая валюта поступит в
наличное обращение. Соответствующие изменения будут вноситься в системы
расчетов, осуществляющихся в национальной валюте. На первых порах (в течение 6
месяцев) новая валюта будет в ходу одновременно с национальными валютами. В
конце этого периода национальные деньги, согласно плану, "утратят статус платежного
средства".
На этом третьем этапе все банковские
счета на пространстве Европейского валютно-экономического союза будут
конвертируемы в европейскую валюту, если это уже не произойдет раньше по
собственной инициативе.
Единая европейская валюта,
полагают экономисты, имеет все шансы быть одной из самых мощных в мире. Она
должна стать важным фактором стабильности ЕС, облегчив борьбу с инфляцией,
повысив конкурентоспособность товаров и услуг 15 государств ЕС в сражении за
рынки с США и Японией.
Появление ЕВРО должно
повлечь за собой рост объема всех сделок, связанных с ценными бумагами. Т.к.
раньше европейские финансовые рынки из-за своей разобщенности были в состоянии
привлечь лишь незначительную часть мировых инвестиций. Такая ситуация не
соответствовала реальной финансовой и экономической мощи ЕС. Введение же единой
валюты повысило интерес инвесторов всего мира к ЕС.
Введение ЕВРО привело к
тому, что рынок этой валюты сразу же превратится в важнейший в мире валютный
рынок, а сама единая валюта заняла место доллара на европейском рынке
капиталов.
Переход к ЕВРО внес
кардинальные перемены в финансовую ситуацию всего мира. Единая европейская
валюта на равных соперничает с долларом и иеной. Банки, как правило, могут
рассчитывать на резкое увеличение объема сделок и рост прибылей, которые они
получат на финансовых рынках благодаря дальнейшей интернационализации
инвестиций.
Новая денежная единица позволила также ликвидировать значительные расходы,
связанные с переводом одной валюты в другую, которые по некоторым оценкам
составляли от 40 до 50 млрд. долл. в год. Например, француз, совершающий
поездку по 10-12 западноевропейским странам с 2 тыс. долларов, почти половину
этой суммы терял при обмене одной валюты на другую.
В то же время появление ЕВРО
и, соответственно, твердая фиксация паритетов между всеми европейскими
денежными единицами привели к тому, что биржевые спекулянты не могут больше
играть на обесценивании одной европейской валюты по отношению к другой. С
появлением ЕВРО исчезли и операции, в основе которых лежит разница в учетных
ставках, которые выровняются внутри ЕС.